中长期来看，旅游价值指数的走势反映出行业整体景气度的指向，虽然旅游行业季节性因素较为明显，环比波动较大，但是在供给较稳定的前提下价格同比涨跌幅基本上显示出需求端的涨跌情况。2013年4月份旅游价格累计上涨2.4%，较去年同期1.9%的累计增速上涨0.5个百分点，价格呈现稳定增长态势，我们预计全年价格走势将好于去年，随着气候因素好转以及疫情地震等因素的消退，需求端持续受打压的迹象并不明显，旅游出行需求将有望呈现持续向上的趋势，我们判断行业景气度稳定向上。
板块季节性表现明显：
旅游板块个股季节性表现较为明显。餐饮旅游板块因为子版块差异性较大，个股题材较多，短期看基本面与市场板块走势并不一致，背离情况较多，但是从中长期看，剔除季节性波动市场依然遵循与基本面同步的走势。从2007年至2012年统计的结果来看，月度板块跑赢指数的概率以二月份、七月份和十一月份最大，是旅游板块表现较好的时间段，黄金周预期是主要的催化因素。
估值下行空间已经不大：
旅游板块目前的TTM市盈率为28.43倍，相对全部A股溢价率为1.22倍，低于平均溢价率1.59倍;过去三年行业动态市盈率均值在38.29倍，目前行业板块2013年市盈率为22倍左右，有较大幅度的折价。短期板块受到疫情以及国家限制三公消费等因素影响下估值受到压制，但是不影响板块中长期成长预期，因此估值继续下行空间已经不大。旅游板块享有政策红利，国家推出“国民休闲纲要”和“旅游法”等政策助推行业健康良性发展，将产生长期利好效应，短期随着旺季的临近，板块有望企稳回升，维持行业“增持”评级。
建议两条投资逻辑：
从个股推荐上，建议遵循两条投资逻辑。第一，关注中长期投资价值，子行业成长空间明显的免税品购物子行业和文化演艺子行业，分别推荐中国国旅(601888)和宋城股份(300144);第二，关注事件驱动因素个股，下半年杨家界索道开业的张家界(000430)、古北水镇开业的中青旅(600138)、内外扩张加速的丽江旅游(002033)、交通改善的峨眉山A(000888)。
风险提示：
疫情、战争等非可控因素;宏观经济恶化;系统性风险。
