我们维持13年索道和演艺游客量增速8%不变，受禽流感和雅安地震的影响，我们预计，4月游客量增长放缓至约4%，而5月基本持平，建议关注7-10月份旺季游客量的变化。
酒店：受三公消费缩减负面影响，对下半年经营持谨慎态度
受三公消费缩减影响，目前入住率低于去年，房价基本持平。我们对下半年酒店经营仍然持谨慎态度，将13年入住率从60%下调至54%，将13/14/15年房价预测从1210/1330/1464元下调至1100/1200/1330元。
新项目涉及领域：酒店经营、景区餐饮、景区商业
英迪格酒店计划13年8月开业，我们预计13年在开办费的影响下有所亏损。甘海子餐饮中心计划13年9月开业，有望当年实现略有盈利。古城南入口商业区招商已完成约60%，我们预计13年10月开业，培育期可能需要两年。
估值：目标价下调至14.5元，维持“中性”评级
由于对酒店业务未来收入增速的下调， 我们将13/14/15 年EPS 预测从0.77/0.87/0.96下调至0.74/0.86/0.94元，并下调了长期盈利增速。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.6%)，目标价由16元下调至14.5元。目前公司动态PE为17倍，考虑增发摊薄后的动态PE约23倍(目前景区行业平均动态PE为22倍)。未来一年公司处于新项目扩张和培育期，我们预计现有业务支撑净利润增长约15%，考虑到定向增发将对短期业绩摊薄，且短期缺乏催化剂，我们维持“中性”评级。
